Of je nu kiest voor een spaarrekening, een kasbon of een kwaliteitsvolle obligatie, vastrentend sparen kost geld. Dat komt omdat de inflatie hoger is dan de rente die je krijgt: je lijdt koopkrachtverlies. Dat is het gevolg van de financiële repressie, het monetair beleid dat een centrale bank of overheid voert om de publieke sector te financieren door in te grijpen in de financiële markten. Financiële repressie ontstaat uit een combinatie van systematisch lage tot negatieve rente, geldcreatie door de centrale banken (kwantitatieve versoepeling), stijgende levensduurte (energie, consumptiegoederen), hogere belastingen en bijdragen. Door derving van rente-inkomsten betalen vooral spaarders het gelag. 

Meer risico nemen door beredeneerd te beleggen in beursgenoteerde aandelen (ook van bedrijven actief in grondstoffen of in vastgoed) en in aanverwante beleggingsfondsen, biedt een oplossing. Heel wat mensen deinzen hier uit angst voor terug. De onzekerheid en de soms sterk schommelende aandelenkoersen (beweeglijkheid of volatiliteit) schrikken hen af. Ze menen onterecht dat risico niet meetbaar en dus niet beheersbaar is. Ze hebben geen risicotolerantie en kiezen voor absolute veiligheid. Dat is volkomen begrijpelijk. De financiële systeemcrisis van 2008-2009 en de recente coronacrash gevolgd door een krachtige remonte, tonen aan dat de beurzen effectief wilde bewegingen kunnen ondergaan. Afwisselend sterk klimmen en scherp dalen. Debet hieraan is vooral de computergedreven handel door robotbeheerders die logische algoritmes implementeren, een louter technische aanpak die geen menselijke intuïtie of tussenkomst vereist.

Jammer genoeg brengt absolute veiligheid absoluut niets op. Kapitaalgarantie en rendement gaan in de huidige context niet samen. Wie een lange termijn beleggingshorizon hanteert en de beleggingen evenwichtig spreidt, kan beursstormen doorstaan en ziet een veel rooskleuriger beeld opdoemen. De realiteit toont immers aan dat bv. de Euro Stoxx 50, de belangrijkste Europese aandelenindex, tussen maart 2009 en januari 2020 bijna verdubbelde. De Nasdaq Composite, de index van de Amerikaanse technologiebeurs, deed het met meer dan een verzevenvoudiging van maart 2009 tot september 2020 nog veel beter, een trend die zich in coronatijden doorzet met de nodige neerwaartse koerscorrecties.

Beurscrashes doen geenszins afbreuk aan de positieve beurstrend op lange termijn, die in principe de weerspiegeling is van de gestage groei van het bruto binnenlands product. Dat bbp omvat de totale geldwaarde van alle in een land of regio gedurende een jaar geproduceerde en geleverde goederen en diensten. Het is de som van alle economische transacties en daardoor een veel gebruikte maatstaf voor welvaartscreatie. Een stijgend bbp komt tot uiting o.m. in oplopende bedrijfswinsten, een verbeterde koopkracht en lage werkloosheid. Zolang de economie op lange termijn groeit (wat in het Westen al sinds meer dan 200 jaar het geval is), zullen de aandelenmarkten een positieve ontwikkeling laten zien. Een voorbeeld hiervan is de S&P 500 index, de waardemeter die het koersverloop van de 500 grootste Amerikaanse bedrijven weergeeft. Sinds begin 1926 en tot einde juni 2020, bedraagt zijn jaarlijkse reële rendement 7%, na inflatiecorrectie en met herinvestering van dividenden.

Beurskoersen blijven niet aan een constant ritme stijgen. Dat is louter wishful thinking. Beursdalingen horen nu eenmaal bij beleggen. Volatiliteit en het risico op verlies is een prijs die elke belegger moet betalen. Bovendien kunnen ‘zwarte zwanen’ (onverwachte gebeurtenissen zoals de coronacrisis) op elk moment toeslaan. Wie van beurscorrecties niet kan slapen, blijft beter weg van de financiële markten. Bezwijken voor die redeloze angst is op lange termijn niettemin zowat het slechtste wat je kan doen. In paniek aandelen of beleggingsfondsen verkopen al evenzeer. Het komt er als individuele belegger op aan niet toe te geven aan instincten, sentimenten en emoties (‘animal spirits’) die leiden tot irrationeel kuddegedrag. Dat geldt mutatis mutandis ook voor redeloze euforie bij aankopen van effecten in een periode van langdurig stijgende koersen. 



Evolutie van de Shiller koers/winst-verhouding versus de langetermijnrente
(CAPE of cyclically-adjusted price-earnings)

Bron: Robert Shiller, Yale School of Management, International Center for Finance. Stock market monthly data 1871-2020 for S&P 500.


Winsten en waarderingen wereldwijde aandelen
(J.P.Morgan Asset Management Guide to the Markets - Europe - Q3 2020)



Evolutie van de globale liquiditeitscreatie door de centrale banken versus de S&P 500
(november 2019 tot juni 2020)


Wereldwijd monetair beleid
(J.P.Morgan Asset Management Guide to the Markets - Europe - Q3 2020)

 

Mogelijke herstelscenario’s van de Amerikaanse economie in coronatijden

 

De Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling (OESO) formuleert bij voorgaande tabellen uit haar economische vooruitzichten van juni 2020, deze aanbevelingen:

1. 'Focus on health':

  • De organisatie van de gezondheidszorg versterken en voorraden aanleggen van medisch materiaal.
  • Een strategie implementeren van testen, opsporen, opvolgen, isoleren en afstand houden (test, track, trace, isolate and distancing strategies) om uitbraken van het coronavirus te beperken.
  • Internationaal samenwerken om vaccins en antivirale geneesmiddelen te ontwikkelen, te fabriceren en te distribueren.

2. ‘Support the transition’:

  • Verandering van werkomgeving ondersteunen met oog voor inkomensbescherming.
  • Snelle herstructurering van bedrijven faciliteren en ze helpen in hun digitalisering, vooral kmo’s.
  • Voldoende liquiditeiten blijven verschaffen en klaarstaan om in te grijpen bij nieuwe turbulentie op de financiële markten.

3. ‘Plan the recovery’:

  • Meer veerkrachtige productie- en toeleveringsketens (supply chains) op punt stellen en de groene transitie promoten.
  • Ervoor zorgen dat de fiscale en monetaire politiek ondersteunend en niet remmend werkt.
  • Wat de overheidsfinanciën betreft, investeren en focussen op vooruitgang en billijkheid (fairness).

In haar economische vooruitzichten van september 2020 ziet de OESO tekenen van herstel van de economische groei, wat zich vooral manifesteert in de cijfers van de westerse industrielanden (Noord-Amerika en Europa), Australië, Japan, China en Zuid-Korea, in mindere mate in die van Turkije, Brazilië en Rusland. De terugkeer van het vertrouwen is primordiaal, samen met de wil om de kansen voor verandering te grijpen zowel inzake duurzaamheid, als inzake inclusie, digitalisering en ecologie.

 

Zoals de illustratie hieronder aantoont, blijft de OESO rekening houden met verschillende scenario’s voor 2020 en 2021, afhankelijk van de evolutie van de covid-19 pandemie, de overheidsmaatregelen, de monetaire en de budgettaire stimuli, de ontwikkeling van vaccins en antivirale geneesmiddelen.

‘Never let a good crisis go to waste’ (Winston Churchill). De coronacrisis is opgevangen door een enorme liquiditeitscreatie die de beurzen wereldwijd hoger heeft gestuwd. Het herstel sinds het dieptepunt in maart bedraagt meer dan 50% voor de S&P 500, bijna 41% voor de Nikkei 225,  een kleine 33% voor de STOXX Europe 600. De Nasdaq Composite Index (technologie, farmaceutica, biotechnologie) spant de kroon met een stijging van bijna 59%. Heel wat experts hebben de opwaartse trend gemist. Bijna iedereen verwachtte immers een ‘double dip’ of tijdelijke terugkeer naar het dieptepunt. Wat niet is gebeurd. Op de beurzen is er zelfs sprake geweest van een ‘melt-up’, een sterke klim gestuwd door de enorme massa aan liquiditeiten. Zoals de grafiek op pagina 4 aantoont, beweegt de Amerikaanse S&P index nagenoeg in tandem met de geldtoevloed. 

We beleven de grootste economische krimp wereldwijd sinds de start van de statistieken. Niettemin betekent slecht economisch nieuws niet dat de beurskoersen evenredig zullen dalen. Historisch gezien is het verband tussen de aandelenmarkten en de economie al jaren sterk afgenomen. Vandaag hebben de beurzen en de economie nog weinig direct met elkaar te maken. Daar zijn de centrale banken verantwoordelijk voor met hun 'onorthodoxe' monetair beleid toegepast vanaf de bankencrisis van 2008-2009. Sinds de invoering van de monetaire versoepeling (QE of quantitative easing), is steeds meer geld beschikbaar gesteld en dat vindt al meer dan een decennium massaal de weg naar de beurs. Sterker nog naar Wall Street dan naar de Europese beurzen. Vooral omdat de U.S. Federal Reserve behoorlijk meer extra liquiditeiten in het systeem heeft geïnjecteerd dan de Europese Centrale Bank.

Op de huidige coronacrisis hebben de centrale banken wereldwijd nog veel sneller en krachtiger gereageerd dan op de bankencrisis. Ook de overheden zijn vol aan de bak gegaan met gigantische fiscale stimuleringsplannen. Een tsunami aan geld is toegestroomd waardoor het beursherstel op korte termijn is vooruitgelopen op de economische realiteit. De rente moet nog jaren extreem laag tot negatief blijven zodat overheden en bedrijven zich zo goedkoop mogelijk kunnen blijven financieren. Dat zal ook het geval zijn en maakt de keuze voor aandelen haast vanzelfsprekend. Eens te meer zal de spaarder en niet de aandeelhouder de crisis betalen.

Hoe zich gedragen als belegger? ‘De beurs is een middel om geld te transfereren van wie ongeduldig is naar wie geduldig is’ (Warren Buffett). Beleggen is geen sprint, maar een marathon. Beleggers die daartoe de moed en uiteraard de middelen hebben, herstellen het snelste van een beurscorrectie door consequent, op geregelde tijdstippen en gespreid, bij te kopen. Wat er in 2020 of zelfs in 2021 nog gaat gebeuren, uit de tabellen op pagina 2 blijkt dat het verliesherstel na een  marktcrash in 9 van de 11 gevallen beduidend sneller verloopt als een belegger net dan beredeneerd aandelen bijkoopt. Het is niet omdat de prijs van een kwaliteitsaandeel is gedaald dat ook de intrinsieke waarde ervan is verminderd.

In de categorie ‘kwaliteit’ vallen aandelen van bedrijven geleid door een vooruitziend management en met solide fundamenten zoals een stevige balans, uitzicht op zekere cashflows op langere termijn, een evenwichtige schuldratio, de nodige financiële buffers en een consequente dividendpolitiek. De waarde van een aandeel omvat de geactualiseerde waarde van de winst in alle toekomstige kwartalen. Een of twee slechte kwartalen zullen geen al te sterke negatieve invloed hebben op de waarde van een kwaliteitsaandeel, vooral omdat de huidige waarde van de toekomstige kwartalen toeneemt naarmate de rentes laag zijn. De dividenden compenseren voor de inflatie.

Kwaliteit, duurzaamheid, innovatie, solvabiliteit en rentabiliteit blijven tot de kernwaarden behoren van een evenwichtig gespreide aandelenportefeuille die koersschommelingen kan doorstaan. Meer dan ooit een vereiste in woelige beurstijden gekenmerkt door irrationele paniekreacties. Belangrijk daarbij is om binnen de macro-economische context en verwachtingen bedrijven te selecteren uit toekomstgerichte sectoren, die inspelen op langetermijntrends in de samenleving: technologische innovatie, digitalisering, automatisering, artificiële intelligentie, cyberveiligheid, video conferenties, video gaming, biotechnologie en farmaceutica, vergrijzing, duurzame energie, groene infrastructuur.

Time is your friend; impulse is your enemy (Jack Bogle)

 

Bron: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Management, VUVB

Een wereld met een negatieve reële rente (nominale rente min inflatie) is een wereld met andere richtsnoeren dan die in de handboeken, andere regels dan we gewoon zijn. In die omgeving kunnen reële activa als aandelen en vastgoed, die positieve inkomstenstromen genereren, het bijzonder goed doen. Een renteverhoging zal er pas komen als de economie terug op volle toeren draait. Ook goud behoort tot de reële activa, net zoals kunst en wijn, maar hier gaat het louter om meerwaarde, niet om regelmatige inkomsten.


Vuistregels

Het levenscyclusmodel

Bron: Michaël Van Droogenbroeck en Ewald Pironet ‘Investeren in de tweede helft van je leven’, Lannoo 15/09/20.

Aan verstandig beleggen en de bokkensprongen van de financiële markten zijn al heel wat theoretische beschouwingen gewijd. Er zijn een paar vuistregels die je best nooit uit het oog verliest. Cruciaal is je beleggingshorizon. Voor aandelen en dito beleggingsfondsen bedraagt die bij voorkeur 10 jaar. Dat is geen statisch gegeven. Je kan die termijn onderverdelen naargelang je levensfases en je concrete doelstellingen, prioriteiten en perspectieven. Je risicobereidheid die daarmee gepaard gaat, is dus afhankelijk van je persoonlijke dynamiek. Kies je voor collectief beleggen, dan kan je genieten van schaalvoordelen en een ruime waaier aan beleggingsmogelijkheden. Daardoor elimineer je zoveel mogelijk het specifieke risico eigen aan het individuele effect (aandeel, obligatie, certificaat) en moet je enkel rekening houden met het systematische risico eigen aan de markt (bèta in vaktermen).

Essentieel is diversificatie, spreiding van je beleggingen over diverse bedrijfssectoren, regio’s, soorten effecten, maar ook in beleggingsthema’s en in beleggingsstijlen. Verlies de kwaliteitsanalyse en de opportuniteit niet uit het oog. Het heeft geen zin in om het even wat op om het even welk tijdstip te investeren. Dat vergroot enkel je risico in plaats van het te verminderen. Eveneens belangrijk in je aanpak is decorrelatie, het beperken van de onderlinge afhankelijkheid van je beleggingen. Het vergt wat gedegen huiswerk om de portefeuilles van beleggingsfondsen en holdings daarop na te vlooien. De website van het gereputeerde onafhankelijke researchbureau Morningstar kan daarbij van nut zijn (www.morningstar.be), samen uiteraard met de essentiële beleggersinformatie beschikbaar gesteld door de fondspromotoren en de periodieke verslaggeving van de holdings.

In de spreiding is het aanbevolen ook te differentiëren in beleggingsstijl. De beleggingsfilosofie vormt samen met het beleggingsproces het raamwerk voor een beleggingsfonds of holding. Op basis daarvan ontstaat de beleggingsstijl, een bepalende factor voor het karakter en uiteindelijk ook de prestaties. Keuze te over in beleggingsstijlen: waarde of groei, grote, middelgrote of kleine marktkapitalisaties, bottom-up of top down, macro-economisch of momentum gedreven, marktconform, tegendraads, eigenzinnig, best-in-class of evidence-based (gefundeerd op recente wetenschappelijke inzichten), risicovol of risicobeperkend. Een beheerder kan daarbij diverse beleggingsmethodes hanteren, bv. kern-satelliet of factorbeleggen. Hoog op de agenda vandaag staat maatschappelijk verantwoord of duurzaam beleggen. Dat vertaalt zich in het label ESG (environmental, social and corporate governance). De toekenning daarvan impliceert dat de beheerders van het beleggingsvehikel in kwestie bij de selectie van ondernemingen en activiteiten in portefeuille, niet enkel rekening houden met de gebruikelijke financiële criteria, maar ook met relevante milieu-, maatschappelijke en/of ethische aspecten. Andere courante termen zijn socially responsible of sustainable investing.

In het huidige beursklimaat is het aangewezen een portefeuille stapsgewijs op te bouwen en niet overhaast te werk te gaan. Geduld, volharding en incasseringsvermogen lonen. Gebruik in geen geval geleend geld. Periodiek beleggen kan succesvol zijn voor wie een lange termijn voor ogen heeft en de discipline aan de dag legt om op een vast tijdstip steeds ongeveer hetzelfde bedrag in te leggen. Markttiming is nu eenmaal een onmogelijke opgave. Om het neerwaarts risico in te dijken kan je een stoplossorder aan je financiële instelling doorgeven, een opdracht tot verkoop van een aandeel of fonds als de koers een opgegeven onderste limiet heeft bereikt. Je kan anderzijds voor jezelf ook een take profit-percentage bepalen, het niveau waarop je het aandeel of fonds verkoopt om winst te nemen, iets wat vooral interessant is voor traders die op korte termijn opereren.

Beide opstellingen hebben het voordeel van rechtlijnigheid in het controleren van marktfluctuaties, maar het nadeel van geen rekening te houden met onderliggende intrinsieke waarde, lange termijn potentieel of verwachte marktevolutie. Dit kan leiden tot een opportuniteitskost, de optelsom van de gemiste rebound of return van het bestaande aandeel of fonds met de kosten voor verkoop, respectievelijk aankoop van het alternatieve aandeel of fonds. Een particuliere belegger heeft nu eenmaal niet de alertheid en de reactietools van de professional.

Beurscorrecties kunnen aantrekkelijke opportuniteiten bieden om de aandelenposities te versterken. Door de lage discontovoet zijn aandelen nu meer waard dan voor de coronacrisis. De ervaring leert dat het beste instapmoment voor bodemvissers vaak samenvalt met het moment waarop de onzekerheid het sterkst is. Het rommelt actueel op diverse vlakken: zal het aantal sars-CoV-2 virusbesmettingen blijven oplopen en leiden tot nieuwe drastische lockdownrestricties? Wat met extra steunmaatregelen van de centrale banken en de overheden? En hoe zullen de Amerikaanse verkiezingen en de brexit verlopen? De piek van onzekerheid is misschien erg dichtbij.

Kwantitatieve versoepeling heeft niet geleid tot een sterke inflatie van de consumptieprijzen, ze heeft geleid tot een lagere rente met meer kredietverlening en activaprijsinflatie tot gevolg, een enorme prijsstijging van financiële en reële activa. De lage rentes stimuleren de groeiwaarden waaronder de technologieaandelen (cashrijk, hoge omzet en stevige winsttoename) want de huidige waarde van hun toekomstige winsten is aanzienlijk door het gebruik van erg lage verdisconteringspercentages. We zitten midden in een technologische revolutie, die nog versnelt en ongekende mogelijkheden biedt. Zo kan de elektrificatie van het wagenpark kansen bieden voor de grondstoffenmarkt. Recente Chinese economische statistieken tonen dan weer aan dat het land in een expansiefase zit. Gezien het belang van de op één na grootste mondiale economie is dat belangrijk voor Azië en de rest van de wereld. Naast de Chinese beurzen kunnen ook de Japanse interessant zijn, zoals de recente investering van superbelegger Warren Buffett aantoont. We benadrukken dat een kwaliteitsvolle mix van groei- en waarde-aandelen in een complexe, niet-lineaire marktomgeving de interessantste vooruitzichten biedt voor succes binnen een langetermijnbeleggingshorizon van minimum 10 jaar.

Begin september hebben we winstnemingen gezien op de technologieaandelen, die in de maanden daarvoor spectaculair in waarde waren gestegen. Paradoxaal genoeg geeft de heropleving van het sars-CoV-2 virus de technologische waarden opnieuw een boost. Zij zijn de grote winnaars van de lockdownmaatregelen, want zij profiteren van telewerk, vrijetijdsbesteding thuis en online winkelen. De waarden die gevoeliger zijn voor de economische cyclus, hebben daarentegen weer rake klappen gekregen. De vooruitzichten voor 2021 blijven goed. Wereldwijd werken 173 teams aan vaccins tegen covid-19. De eerste zullen naar verwachting beschikbaar zijn in de eerste helft van 2021. De economie zal naar verwachting blijven profiteren van de indrukwekkende monetaire en budgettaire stimuli die veel omvangrijker zijn dan die in de periode 2008-2010. Op de beurzen hebben we te maken met normale correcties en niet met een trendommekeer. Voor de alerte belegger biedt de situatie goede instapmomenten om de aandelenposities aan te vullen.

Financiële markten - de langetermijnhorizon loont - de S&P 500 index sinds 1926

*tot 25/09/2020 - bepaalde opeenvolgende jaartallen hebben dezelfde kleur
Bron: Yale University

Vrijblijvende selectielijsten

Vanuit een educatief standpunt wil NEOREKA je helpen oordeelkundig en georganiseerd met de beurzen om te gaan. We hebben op basis van onze kennis en expertise vrijblijvend drie selectielijsten samengesteld, die je kunnen inspireren bij het nemen van beleggingsbeslissingen:

  1. Beursgenoteerde beleggingsfondsen (exchange traded funds of indextrackers).
  2. Actief beheerde beleggingsfondsen (met bewezen trackrecord).
  3. Beursgenoteerde holdings (met zowel beursgenoteerde als private equity participaties).

Criteria bij de keuzes zijn: de marktomstandigheden, de consistentie in de tijd van het actief beheer, de portefeuillesamenstelling en haar inherente dynamiek, de beleggingsfocus, de risicomaatstaven, de duurzaamheid van de rendementen en eventuele dividenden, de reactie op marktturbulenties, de flexibiliteit van de activawisseling en de kapitaalbuffers van de fondshuizen of holdings.

De selectielijsten hebben een louter informatieve opzet. Ze weerspiegelen de visie van NEOREKA. We passen ze in principe (maar niet noodzakelijk) aan per kwartaal, tenzij een ‘zwarte zwaan’ neerstrijkt. Voorwaarden voor het gebruik ervan zijn een lange termijn beleggingshorizon en het consequent toepassen van de hogervermelde principes van diversificatie en decorrelatie. Bedenk wel dat rendementsverwachtingen of resultaten uit het verleden geen garantie bieden voor de toekomst, ze dienen enkel als illustratie. Anticiperende standpunten geven de mening en de toekomstverwachting weer van NEOREKA. De feitelijke ontwikkelingen en resultaten kunnen aanzienlijk afwijken van die verwachtingen, zowel in positieve als negatieve zin.

NEOREKA doet noch direct noch indirect een commercieel aanbod van financiële instrumenten. NEOREKA is geen beleggingsonderneming en verleent geen gepersonaliseerd financieel advies van welke aard ook, aan wie dan ook. Daarvoor dien je aan te kloppen bij de financiële instelling van jouw keuze, die samen met jou je individuele beleggersprofiel zal bepalen, waaruit dan voortvloeit welk type beleggingen voor jou geschikt of passend zijn. Dat laatste is een wettelijke verplichting opgelegd door de Europese en Belgische regelgeving (MiFID II). Het spreekt voor zich dat een financiële instelling die een ruim gamma aan beleggingsfondsen aanbiedt, de voorkeur geniet (open architectuur).

Je beleggersprofiel komt tot stand na het toetsen van je kennis en ervaring, verlangens en behoeften, doelstellingen, financiële draagkracht en risicotolerantie. Je profiel is maatwerk, het definieert het type samenwerking dat je met je financiële instelling of beleggingsonderneming kan overeenkomen en in de praktijk implementeren. De grootste vrijheid van handelen geniet je met het louter laten uitvoeren van jouw orders, in vakjargon ‘execution only’. Je handelt dan zelfstandig op de financiële markten en krijgt hierover geen advies. Dit kan alleen efficiënt via elektronisch bankieren.

De informatie aangereikt door NEOREKA heeft in geen enkel opzicht de intentie aan te zetten tot de aankoop van, inschrijving op, toetreding tot, aanvaarding van, ondertekening van of opening van enig financieel product of enige financiële dienst. Dat alles is voorbehouden aan je financiële instelling of beleggingsonderneming.

De impact van kosten, taksen en belastingen

Het spreekt voor zich dat wanneer je de kosten van toetreding (en eventueel van uitstap) van beleggingsfondsen en hun jaarlijkse beheerkosten kunt verminderen, je rendement hoger zal zijn. Bij sommige online makelaars zoals BinckBank, Keytrade of MeDirect zijn deze kosten soms nihil of verlaagd en/of betaal je slechts een vaste kost per order.

Beursgenoteerde indexfondsen of trackers (ETF’s) kennen in principe geringe in- en uitstapkosten, maar de financiële instelling of beleggingsonderneming die instaat voor de aan- en verkoop rekent steeds een makelaarsloon aan. Bij klassieke financiële instellingen is het soms mogelijk het kostenplaatje te drukken op basis van de goede relatie of wanneer je voor grotere bedragen belegt. Het is dus belangrijk duidelijkheid te verkrijgen over de te betalen kosten, vooraleer een order bij een financiële instelling te plaatsen.

In tegenstelling tot wat populistische politici en dito media graag verkondigen, weegt er een variatie van belastingen op beleggingen: roerende voorheffing op intresten en dividenden (30%), belasting op de meerwaarde van obligatiefondsen of gemengde fondsen (30%), taksen op de beursverrichtingen (1,32% voor transacties in kapitalisatiefondsen; 0,35% voor aandelen en vastgoedcertificaten;  0,12% voor obligaties, distributiefondsen en aandelen van gereglementeerde vastgoedvennootschappen (GVV’s), taks op de premies of bijstortingen van beleggingsverzekeringen (2%). De taksen op de beursverrichtingen (TOB) zijn begrensd. De maximumtaks per transactie bedraagt 1.600 euro voor aandelen, 1.300 euro voor obligaties en 4.000 euro voor fondsen.

Historische rendementen houden geen rekening met de kosten, taksen en diverse belastingen die drukken op het kopen en verkopen van roerende waarden, zoals hierboven aangegeven, en op het aanhouden van een effectenrekening. Het cumulatieve rendement na kosten, taksen en belastingen zal dus in de praktijk hoe dan ook lager uitvallen dan in dit document vermeld.

Binnen de Europese Unie zit België met 39,8% in de top drie voor het totaal van de belastingen op roerend vermogen, samen met Frankrijk (55,1%) en Denemarken (32,9%) - cijfers 2018. Ook voor belastingen op onroerend vermogen staan we in de top drie samen met (alweer) Frankrijk en het Verenigd Koninkrijk. België puurt hoge opbrengsten uit de erfbelasting (successierechten) c.q. uit het verkooprecht bij vastgoedaankopen ((registratierechten). Daar dienen de ontvangsten bijgeteld uit de schenkbelasting en de onroerende voorheffing. Voor de volledigheid stippen we aan dat België met gemiddeld 52,2% de wereldrecordhouder is inzake lasten op arbeid (inkomstenbelastingen en sociale zekerheidsbijdragen samen, cijfers 2019), gevolgd door Duitsland (49,4%) en Italië (48%).

INCOME TAX PLUS EMPLOYEE AND EMPLOYER SOCIAL SECURITY CONTRIBUTIONS LESS CASH BENEFITS, 2019

Zie ‘Taxation Trends in the European Union - 2020 Edition’, gepubliceerd op 10 juli 2020, en het OESO-rapport ‘Taxing wages 2020’, gepubliceerd op 30 april 2020.

De Europese Commissie berekent in haar belastingrapport de impliciete belastingvoet op kapitaal. Die rekenmethode dient om de belastingdruk op arbeid te vergelijken met die op consumptie en op kapitaal. Zo duidt die impliciete belastingvoet op arbeid de verhouding aan tussen alle inkomsten uit belastingen op arbeid (inclusief sociale bijdragen) en de belastbare basis, namelijk alle vormen van inkomen uit arbeid. Dat geeft een indicatie van de totale belastingdruk op inkomen uit arbeid. Voor kapitaal is de berekening lastiger, maar ook daarover heeft de Europese Commissie cijfers. Die tonen aan dat in België de impliciete belastingvoet op kapitaal is gestegen van 28,4% in 2010 naar 39,8 % in 2018, terwijl de impliciete belastingdruk op arbeid is afgenomen. Die bedroeg 41,2% in 2018 tegenover 42,9% in 2010. Sinds 2010 is de belastingdruk op kapitaal dus met 11,4 procentpunten toegenomen. In dezelfde periode zakte de belastingdruk op arbeid met 1,7 procentpunten. De cijfers ontkrachten de mythe dat dat inkomens uit kapitaal of vermogen weinig of zelfs niet worden belast, meer zelfs dat België buitengewoon fiscaal vriendelijk zou zijn voor kapitaalbezitters.

We leggen er de nadruk op dat de NV FRD in het kader van het NEOREKA-initiatief noch rechtstreeks, noch onrechtstreeks enige vergoeding van welke aard ook ontvangt van een financiële instelling, beleggingsonderneming, beleggingsfondspromotor of enig ander geciteerd bedrijf. NEOREKA opereert met open vizier, in alle onafhankelijkheid en neutraliteit.

Animal Farm

Serge Mampaey, redacteur Beleggen, in De Tijd van 10/10/2020: ‘Stieren winnen geld, beren winnen geld, maar varkens worden afgeslacht’ (oud Wall Street-gezegde). Het jargon van de aandelenmarkt doet soms wat denken aan ‘Animal Farm’ van George Orwell. Een struisvogel is een belegger die bij slecht nieuws zijn kop in de grond steekt. Een kip is een investeerder die veel te lang op een belegging blijft broeden. Een pinguïn is een blinde volger van de massa.

Als een stier aanvalt, tilt hij zijn horens omhoog, beeldspraak voor stijgende koersen. Dat stieren geld verdienen, lijkt een evidentie. Historisch is de trend van de markt opwaarts gericht. Als een beer zijn tegenstander aanvalt, duwt hij die naar beneden, een metafoor voor dalende beurzen. Er zijn notoire beren die vlot geld binnenrijven. Een correcte markttiming verricht wonderen, maar dat is niet voor iedereen weggelegd. Daarnaast bestaan er beren die individuele aandelen naar beneden proberen te klauwen: de shorters, die winnen als de koersen zakken.

Beren weten wanneer het tijd is om te stoppen. Varkens weten dat niet. Varkens zijn voortdurend bezig de grond om te woelen, op zoek naar winst in een zo kort mogelijke tijd. Ze nemen te veel risico of ontkennen het risico. Ze kopen aandelen zonder hun huiswerk te maken. En ze zijn lijdzaam als slecht nieuws opduikt. Ze blijven zitten en worden naar de slachtbank geleid, zoals tijdens de dotcombubbel in 2000 of de financiële crisis in 2008.

Varkens, maar ook schapen, die minder risicovol handelen, maar wel op dezelfde wei grazen, begaan de fout niet of veel te laat te verkopen als de trend structureel verandert. Dat blijkt ook in deze coronacrisis. Bedrijven met een businessmodel dat afhangt van het samenbrengen van mensen zijn op hun best dead money. Om cinema, toerisme, horeca of luchtvaart uit het dal te krijgen is één ding nodig: een vaccin. Tot daar uitzicht op is, blijf je van die sectoren beter af. Steeds je huiswerk doen over bedrijven en sectoren en af en toe durven te verkopen, zelfs met verlies, is de enige juiste strategie.’

Realia

NEOREKA® is een gedeponeerd handelsmerk van Financial Research and Development (FRD) NV, Steenwagenstraat 48 te 1820 Melsbroek, België, tel. 32-2-245 80 85, btw BE 0437.136.438.

De NV FRD is in 1989 opgericht als researchbureau voor professionele financiële tussenpersonen en institutionele beleggers. De vennoten en bestuurders, Marc Peeters en Mark Scholliers, beschikken over een jarenlange ervaring in marktonderzoek van financiële producten, macro-economische analyse, detectie van beurstrends en sectorrotatie, naast de identificatie van performante beleggingsfondsen en bijbehorende risicoweging.

We herhalen dat we uit informatieve en educatieve overwegingen graag kennis, ervaring en inzicht vrijblijvend willen delen, maar ons niet inlaten met enige vorm van individueel portefeuillebeheer annex risicoprofilering, gerichte vragen daarover kunnen we niet beantwoorden.

Het is niet mogelijk met NEOREKA in dialoog te treden over de hogervermelde selectielijsten, noch via correspondentie, noch telefonisch. Het staat de bezoeker van de NEOREKA-website volkomen vrij de aangeleverde informatie naar eigen goeddunken te gebruiken en in voorkomend geval voor te leggen aan de financiële instelling van zijn of haar keuze.

© FRD NV. September 2020. Alle rechten voorbehouden.